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Monitor de la macroeconomía de Colombiadatos al 9 oct 2026

Curva de rendimientos TES

Lo que cobra el mercado por prestarle al Gobierno a 1, 5 y 10 años, cualquier día desde 2003.

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La curva TES en ocho medidas

Lo clave
  • El TES a 10 años rinde 13,30% y el de 1 año 12,44%; la pendiente es +0,86 pp, más plana que en el 86% de los días desde 2003.
  • La tasa real a 10 años (UVR) es 6,84% y la compensación por inflación implícita 6,05%.
  • En 12 meses: las tasas subieron, más en los plazos cortos.
TES 10 años · 2 oct 202613,30%hace un año 11,85%TES 1 año12,44%tasa del Banco 12,25%Pendiente 10 − 1 años+0,86 ppmás plana que el 86% de los días desde 2003Tasa real 10 años (UVR)6,84%hace un año 5,91%Compensación por inflación 10 años6,05%meta del Banco 3% · incluye primasTES 10 años − tasa del Banco+1,05 pppromedio desde 2003 +3,13 ppVolatilidad del TES 10 años162 pbanualizada, 60 días · promedio 203 pbMovimiento en 12 mesesAlza con aplanamientonivel +223 pb · pendiente -170 pb
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¿Cuánto cobra el mercado por prestarle al Gobierno?

Lo clave
  • Al 2 oct 2026, un bono del Gobierno a 1 año rinde 12,44% y uno a 10 años 13,30%.
  • La diferencia entre ambos es +0,86 puntos: la curva está con pendiente positiva (normal).
  • En el último año la tasa a 10 años cambió +1,45 puntos.
  • Mueva la barra de fechas para ver la curva de cualquier día desde 2003 y marque años para compararlos.
Comparar con el cierre de:
Curva cero cupón de los TES (BanRep)

?Cada línea es una fecha: la línea azul gruesa es la fecha elegida y las demás son los años marcados. Una curva que sube de izquierda a derecha es lo normal; si baja, el mercado espera tasas menores en el futuro.

Fuente: Banco de la República, curvas cero cupón de los TES (series 15272–15277)?Metodología. Tasas cero cupón a 1, 5 y 10 años del día elegido; líneas finas: cierre de cada año marcado.
Historia de las tasas a 1, 5 y 10 años

?Pase el cursor sobre la historia para ver la curva de ese día; haga clic para fijarla. La línea vertical marca la fecha elegida.

Fuente: Banco de la República, curvas cero cupón de los TES (series 15272–15277)?Metodología. Serie diaria de las tasas cero cupón a 1, 5 y 10 años.
Para entender mejor

La curva resume cuánto pide el mercado por prestarle al Gobierno a distintos plazos. Si sube toda la curva, se encarece el crédito para todos (empresas, hogares, el propio Gobierno). Compare años: en 2021 las tasas eran bajas y la curva muy empinada (se esperaban alzas); en 2022–2023 subió con fuerza cuando el Banco combatió la inflación.

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Nivel, pendiente y curvatura

Lo clave
  • El nivel de la curva (promedio de 1, 5 y 10 años) es 12,94%, frente a un promedio histórico de 8,35%.
  • La pendiente es +0,86 pp y la curvatura +0,42 pp.
  • Desde 2003 la curva estuvo invertida (10 años por debajo de 1 año) en 3 episodios; el más reciente fue entre 12 jun 2026 y 14 ago 2026 (mínimo -0,37 pp).
Nivel, pendiente y curvatura de la curva en pesos

?Nivel = promedio de 1, 5 y 10 años. Pendiente = 10 años − 1 año. Curvatura = 2 × 5 años − 1 año − 10 años (positiva: la parte media está alta).

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Factores calculados con las tasas cero cupón en pesos a 1, 5 y 10 años: nivel = promedio; pendiente = 10a − 1a; curvatura = 2×5a − 1a − 10a. Serie semanal (último dato de cada viernes).
Pendiente y episodios de curva invertida

?Pendiente 10 − 1 años. Las franjas marcan los periodos en que el TES a 10 años rindió menos que el de 1 año.

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Episodios: tramos de al menos 5 días hábiles consecutivos con pendiente 10a − 1a negativa (datos diarios).
Episodios de curva invertida
DesdeHastaDías hábilesPendiente mínimaTasa del Banco al inicio
12 jun 202614 ago 202641-0,37 pp11,25%
14 abr 202630 abr 202613-0,22 pp11,25%
26 jun 202314 jul 202314-0,40 pp13,25%

Para entender · Banco de la República

¿Qué es la curva cero cupón de los TES?

Los TES (Títulos de Tesorería) son los bonos con los que el Gobierno nacional se financia en el mercado local. La curva muestra la tasa de interés que el mercado exige al Gobierno para cada plazo: 1, 2, 5, 10 años… Es la referencia sobre la que se valoran los demás activos en pesos.

1. ¿Por qué «cero cupón»?

La mayoría de los TES pagan intereses cada año (cupones), así que su rendimiento mezcla varios plazos. Una tasa cero cupón es la de un pago único al vencimiento: limpia el efecto de los cupones y permite comparar plazos de forma pura.

2. Cómo la calcula el Banco de la República

El Banco estima cada día la curva con el modelo de Nelson y Siegel (1987), usando las operaciones negociadas y registradas en el SEN (Sistema Electrónico de Negociación del Banco) y en el MEC (Mercado Electrónico de Colombia, de la Bolsa de Valores de Colombia). Publica las tasas a 1, 5 y 10 años, que son las que usa este tablero.

3. Pesos y UVR

Hay dos curvas. Los TES en pesos pagan una tasa nominal. Los TES en UVR (Unidad de Valor Real, que se ajusta con la inflación) pagan una tasa real, por encima de la inflación. Hoy, a 10 años: 13,30% en pesos y 6,84% en UVR.

De la comparación sale la compensación por inflación (ecuación de Fisher): (1 + nominal) / (1 + real) − 1 = 6,05% a 10 años. No es un pronóstico de inflación: incluye además primas por riesgo inflacionario y por liquidez.

4. Las formas de la curva

  • Normal (creciente)Los plazos largos pagan más: el mercado pide más por prestar más tiempo.
  • PlanaCasi la misma tasa en todos los plazos.
  • InvertidaLos plazos cortos pagan más que los largos. La tabla de episodios de esta página muestra cuándo ocurrió en Colombia.

5. Nivel, pendiente y curvatura

Casi todo el movimiento de una curva se resume en tres factores (Litterman y Scheinkman, 1991): el nivel (todas las tasas suben o bajan juntas), la pendiente (distancia entre largo y corto plazo) y la curvatura (si la parte media se arquea). En este tablero: nivel = promedio de 1, 5 y 10 años; pendiente = 10 − 1 años; curvatura = 2 × 5 años − 1 − 10 años.

Fuentes oficiales

  • Banco de la República — Tasas cero cupón TES (descripción de la serie)
  • Arango, L. E., Melo, L. F. y Vásquez, D. M. (2002). Estimación de la estructura a plazo de las tasas de interés en Colombia. Borradores de Economía 196, Banco de la República.
  • Nelson, C. R. y Siegel, A. F. (1987). Parsimonious Modeling of Yield Curves. Journal of Business, 60(4).
  • Fisher, I. (1930). The Theory of Interest.
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¿Cómo se ha movido la curva?

Lo clave
  • En 12 meses el TES a 1 año cambió +315 pb, el de 5 años +209 pb y el de 10 años +145 pb: las tasas subieron, más en los plazos cortos.
  • Del cambio a 10 años, +93 pb vino de la tasa real y +52 pb de la compensación por inflación.
Cambio de cada plazo (puntos básicos)

?Cambio de la tasa cero cupón en 1, 3 y 12 meses. 100 pb = 1 punto porcentual.

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Diferencia entre la tasa cero cupón del último día y la del último día hábil disponible hace 1, 3 y 12 meses, en puntos básicos.
¿Tasa real o inflación? Cambio en 12 meses

?Cambio en 12 meses de cada plazo separado en tasa real (TES UVR) y diferencia nominal − real.

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Cambio en 12 meses de la tasa en pesos = cambio de la tasa UVR (real) + cambio de la diferencia nominal − real.
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Tasa nominal, tasa real y compensación por inflación

Lo clave
  • Un TES en pesos paga tasa real más compensación por inflación.
  • Hoy, a 10 años: 13,30% nominal = 6,84% real (UVR) y 6,05% de compensación.
  • La compensación supera la meta del Banco (3%) en 3,0 pp: incluye la inflación que el mercado descuenta y primas por riesgo y liquidez.
Nominal = real + compensación por inflación (hoy)

?Barras apiladas: tasa real del TES UVR y diferencia hasta la tasa del TES en pesos. Pase el cursor para ver la compensación exacta (Fisher).

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Tasa UVR más la diferencia hasta la tasa en pesos. La compensación por inflación exacta es (1 + nominal)/(1 + real) − 1 (Fisher) e incluye primas por riesgo y liquidez.
Tasa real y compensación por inflación a 10 años

?Tasa del TES UVR a 10 años y compensación por inflación implícita (Fisher). La franja verde es el rango meta del Banco.

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Tasa cero cupón UVR a 10 años y compensación por inflación implícita (Fisher) a 10 años. Serie semanal.
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Prima sobre la tasa del Banco y volatilidad

Lo clave
  • El TES a 10 años está 1,05 pp sobre la tasa del Banco (3,13 pp en promedio desde 2003).
  • Su volatilidad anualizada de los últimos 60 días es 162 pb, por debajo de su promedio histórico (203 pb).
TES frente a la tasa del Banco

?Diferencia entre el TES a 1 y a 10 años y la tasa de política monetaria, en puntos porcentuales.

Fuente: Banco de la República (curva cero cupón TES y tasa de política monetaria)?Metodología. Tasa cero cupón en pesos menos la tasa de política monetaria vigente ese día, en puntos porcentuales. Serie semanal.
Volatilidad del TES a 10 años

?Desviación estándar de los cambios diarios de los últimos 60 días hábiles, anualizada (× √252), en puntos básicos.

Fuente: Banco de la República, curva cero cupón TES (SEN y MEC, Nelson-Siegel)?Metodología. Desviación estándar móvil de 60 días hábiles de los cambios diarios de la tasa a 10 años, × √252, en puntos básicos. La línea punteada es el promedio desde 2003.
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Bases metodológicas y literatura

  1. Fisher, I. (1930). The Theory of Interest. Macmillan.Tasa nominal = tasa real + compensación por inflación.
  2. Nelson, C. R. y Siegel, A. F. (1987). Parsimonious Modeling of Yield Curves. Journal of Business, 60(4), 473–489.Modelo con el que el Banco de la República estima la curva cero cupón de los TES.
  3. Litterman, R. y Scheinkman, J. (1991). Common Factors Affecting Bond Returns. Journal of Fixed Income, 1(1), 54–61.Nivel, pendiente y curvatura explican casi todo el movimiento de la curva.
  4. Estrella, A. y Hardouvelis, G. A. (1991). The Term Structure as a Predictor of Real Economic Activity. Journal of Finance, 46(2), 555–576.El contenido informativo de la pendiente de la curva.
  5. Gürkaynak, R. S., Sack, B. y Wright, J. H. (2010). The TIPS Yield Curve and Inflation Compensation. American Economic Journal: Macroeconomics, 2(1), 70–92.Por qué la compensación por inflación incluye primas además de la inflación esperada.
  6. Arango, L. E., Melo, L. F. y Vásquez, D. M. (2002). Estimación de la estructura a plazo de las tasas de interés en Colombia. Borradores de Economía 196, Banco de la República.Estimación de la curva cero cupón colombiana.
  7. Espinosa, J. A., Melo, L. F. y Moreno, J. F. (2014). Estimación de la prima por vencimiento de los TES en pesos del gobierno colombiano. Borradores de Economía 854, Banco de la República.La prima por plazo de los TES crece y se vuelve más volátil con el vencimiento.
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Preguntas frecuentes

¿Cuánto rinden hoy los TES de Colombia?

El TES a 10 años rinde 13,30% y el de 1 año 12,44%; la pendiente es +0,86 pp, más plana que en el 86% de los días desde 2003. La tasa real a 10 años (UVR) es 6,84% y la compensación por inflación implícita 6,05%.

¿Qué son los TES?

Los títulos de deuda pública interna del Gobierno de Colombia. Hay TES en pesos (tasa nominal) y en UVR (tasa real, indexada a la inflación).

¿Qué es la inflación implícita en los TES?

La inflación que iguala el rendimiento de un TES en pesos y uno en UVR del mismo plazo. Refleja lo que descuenta el mercado e incluye primas de riesgo.

Lupa · cómo leer este gráfico